經(jīng)濟增長(cháng)繼續處于修復軌道，內生動(dòng)力有所加強，“非典型”經(jīng)濟復蘇被印證。3季度以來(lái)，經(jīng)濟增長(cháng)繼續修復，動(dòng)力有所切換�；�建投資增長(cháng)邊際放緩，但制造業(yè)投資增速加快，消費增長(cháng)也逐步回升�？傮w而言， 我們在2020年中期報告中所說(shuō)的“非典型”復蘇（需求復蘇慢于供給）得以印證。中金經(jīng)濟L先指數顯示，4季度經(jīng)濟仍將穩步復蘇，實(shí)際同比增速可能達到5.5%左右。

基建增速弱于早前預期。3季度以來(lái)，基建投資增速連續回落，引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。今年專(zhuān)項債可能存在項目開(kāi)工條件不具備、上報項目投資額G估、項目收益性不足、督導力度仍需加大等問(wèn)題。此外，今年專(zhuān)項債在地域分配上，向云貴川贛魯五省有所傾斜，但云貴贛的財力和項目收益可能相對較差（項目施工條件也較為復雜），配套融資能力也較低

出口增長(cháng)短期仍有后勁，但出口占份額或難以維持當前G位。疫情以來(lái)，出口增長(cháng)持續超市場(chǎng)預期。一方面，海外疫情沖擊之下，我國居家辦公與醫療物資出口相對較好；另一方面，得益于穩定的供應鏈，出口占份額上升。受益于復蘇，短期內出口仍有后勁，但占出口的份額已經(jīng)有所回落。

附件：圖說(shuō)：2020年四季度[中金公司研究部]